À la lumière des récents évènements sur le marché, les prix de négociation de nombreux prêts ont chuté de façon spectaculaire. Par conséquent, les entreprises ou leurs sponsors en capital-investissement peuvent envisager d'utiliser le mécanisme de rachat de crédit dans leurs contrats de crédit. Un rachat de crédit consiste à ce qu'un emprunteur ou une partie liée rachète une partie de la dette de l'emprunteur. Cette approche est similaire à celle adoptée pendant la crise financière, lorsqu'un certain nombre d'emprunteurs ont mis en place des programmes de rachat de dettes.
La note ci-dessous met en lumière certaines questions clés à prendre en compte lorsque l'on envisage un rachat de crédit.
Pourquoi procéder à un rachat de dette ?
Chaque convention de crédit particulière doit être examinée et une analyse spécifique doit être fournie, mais un emprunteur peut envisager de mettre en place un rachat de crédit pour de nombreuses raisons, notamment les suivantes :
Si la dette d'une entreprise se négocie à un prix inférieur au pair et que l'entreprise dispose de liquidités suffisantes, un rachat de crédit peut servir de moyen escompté de remboursement de la dette.
un programme de rachat de crédit, lorsque la dette est éteinte, peut être utilisé pour réduire : (i) l'effet de levier pour respecter les clauses financières et éviter de déclencher un défaut de paiement ; et (ii) la charge d'intérêt.
il permet aux sponsors de faire travailler l'argent et d'augmenter les rendements sans qu'aucune diligence raisonnable supplémentaire ne soit requise.
dans un scénario de restructuration, un programme de rachat de crédit peut être utilisé par le sponsor pour obtenir une participation de blocage dans les négociations futures, mais cela nécessite une analyse spécifique de la convention de crédit en ce qui concerne les dispositions de privation de droits.
Considérations clés
Entité acheteuse - il faut se demander qui va racheter de crédit. S'agira-t-il d'un membre du groupe ou du sponsor (ou d'un affilié du sponsor) ?
Agent d'achat - est-il prévu que la société mère ou une institution financière assume ce rôle ?
Privation des droits - à discuter si l'on s'attend à ce que l'acheteur soit privé de ses droits et les effets de cette situation.
Structure du capital - prendre en compte les restrictions dans les accords d'intercrédits / autres instruments de dette dans la structure.
Obligations des administrateurs - il convient de prendre en considération la justification du rachat de crédit proposé et de vérifier si cela est conforme aux obligations des administrateurs dans les juridictions concernées.
Notations - il faut se demander si le rachat de la dette aura un effet sur la notation du groupe débiteur. Vous pouvez obtenir un avis préliminaire de l'agence de notation avant la mise en œuvre.
Considérations fiscales - l'achat de crédit à un prix réduit par l'emprunteur peut entraîner une charge fiscale. Les pertes fiscales existantes peuvent souvent être utilisées pour compenser tout gain. Un conseil fiscal spécifique doit être demandé.
Processus
On prévoit deux options en ce qui concerne l'achat de dettes. La première option (intitulée Restriction sur les opérations d'achat de dette) prévoit que les membres du groupe débiteur ne sont pas autorisés à acheter leur propre dette (sans le consentement de tous les prêteurs). La deuxième option (intitulée Opérations d'achat de dette) prévoit que les emprunteurs sont autorisés, dans certaines circonstances, à acheter leur propre dette et règlemente ce processus. Le tableau ci-dessous présente les circonstances dans lesquelles les rachats de dettes sont autorisés et le processus qui les régit.
En général, un emprunteur peut racheter sa dette lorsque :
- Cet achat doit être effectué à un moment où aucun défaut (ou cas de défaut) ne se poursuit
- Les achats sont généralement limités aux dettes à terme
- L'achat est effectué en utilisant l'un des processus suivants :
- Processus de sollicitation
Chronologie typique / étapes :
Jour 1 - La société mère ou une institution financière agissant en son nom (l'agent d'achat) invite chaque prêteur à proposer de vendre des participations (le jour de la sollicitation).
Jour 1 + 2 - Tout prêteur peut faire une offre de vente en précisant le montant de la participation et le prix auquel il offre de vendre. Les offres doivent être reçues avant 11 heures le deuxième jour ouvrable suivant ce jour de sollicitation.
Jour 1 + 3 - Cette offre est irrévocable jusqu'à 11 heures le troisième jour ouvrable suivant ce jour de sollicitation. La société mère peut accepter les offres avant cette date en notifiant l'agent d'achat (s'il n'est pas la société mère) ou les prêteurs concernés. Si l'agent d'achat n'est pas la société mère, l'agent d'achat communiquera aux prêteurs concernés quelles offres ont été acceptées avant midi.
Jour 1 + 4 - Les offres acceptées sont notifiées à l'agent de facilitation par la société mère. L'agent de facilité communique rapidement cette information aux prêteurs.
La société mère est libre de choisir les offres à accepter, sauf si plusieurs offres concernent la même facilité de crédit à terme. Dans ce cas, la société mère doit accepter les offres dans l'ordre inverse du prix offert et si elle a reçu des offres au même prix, elle ne peut les accepter qu'au prorata.
Jour 1 + 5 - Les achats sont réglés.
Processus de commande ouverte
La chronologie/les étapes typiques sont les suivantes :
Jour 1 - L'agent d'achat (c'est-à-dire la société mère ou une institution financière tierce) passe un ordre ouvert à chaque prêteur actuel en indiquant le montant et le prix fixé.
Jour 1 + 1BD à 5BDs - Les prêteurs communiquent à l'agent d'achat s'ils souhaitent vendre aux conditions spécifiées.
Si l'agent d'achat reçoit le même jour 2 offres ou plus au prix fixé, de sorte que le montant maximum de l'ordre ouvert serait dépassé, les offres seront acceptées au prorata.
Jour 1 + 4BDs - Tout achat de participations sera réglé le quatrième jour ouvrable après une transaction convenue.
Jour 1 + 6 - Les offres acceptées sont notifiées à l'agent de l'établissement par le parent. L'agent de la facilité divulgue rapidement cette information aux prêteurs.
La contrepartie provient de certaines sources de financement autorisées ; cela varie selon les conventions de crédit mais peut inclure :
- des apports d'actionnaires ;
- tout flux de trésorerie excédentaire conservé ;
- tout produit conservé ; et/ou
- tout surfinancement en espèces.
- Rachats par le sponsor affilié
Si le rachat de la dette est effectué par le sponsor ou ses affiliés, aucun processus de sollicitation ou de commande ouverte n'est requis.
Chaque prêteur doit notifier par écrit l'agent du mécanisme (la forme de cette notification est généralement prévue dans la convention de crédit) de l'opération de rachat de la dette, s'il ne s'agit pas d'une cession ou d'un transfert.
La privation habituelle des droits s'applique, par exemple, pas de présence ou de participation aux réunions ou appels des prêteurs, pas de réception d'informations et pas de vote / pas considéré comme un prêteur lors de la détermination de la majorité, de la super majorité ou de tous les consentements et renonciations des prêteurs.
Avantages pour les prêteurs
Chaque transaction nécessitera une analyse spécifique mais certains des avantages pour les prêteurs dans la mise en œuvre d'un programme de rachat de dettes sont les suivants :
si le prêteur est prêt à partir au prix fixé, il peut se retirer prématurément de la transaction et utiliser son capital ailleurs.
L'augmentation de l'investissement des parties prenantes peut désendetter l'entreprise tout en augmentant la participation des sponsors.
Pour plus d'informations sur le rachat de crédit, visitez ces sites web :
- https://www.credit-conseil.ch
- https://www.milenia.ch/fr
- https://www.meilleurtaux.com
- https://www.credit-now.ch/fr
- https://www.ciasa.ch
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